La brecha entre el P/E pasado y el futuro advierte sobre un crecimiento de ganancias optimista

Recientemente, el índice S&P 500 ha mostrado una relación precio-beneficio (P/E) futura de 21 veces las ganancias esperadas para los próximos 12 meses. Esta cifra se presenta como razonable en comparación con un P/E histórico que supera actualmente las 28 veces. Sin embargo, los expertos advierten que esto no significa que las acciones sean, en términos absolutos, baratas. La diferencia entre estas dos relaciones P/E es inusualmente amplia, un fenómeno que generalmente se observa en extremos del mercado, como ocurrió en el año 2000, según datos de FactSet.

Esta disparidad sugiere que los inversores están anticipando un crecimiento excepcional en las ganancias en el próximo año. Cualquier decepción en este sentido podría llevar a una corrección en el mercado. La próxima temporada de informes de ganancias del segundo trimestre, que comenzará la próxima semana, ofrecerá una visión más clara sobre la capacidad de las empresas para cumplir con estas elevadas expectativas de beneficios.

Expectativas de Crecimiento y Evaluaciones de Mercado

La relación que se observa entre las ganancias recientes (LTM) y las esperadas (NTM) es crucial para entender el estado actual del mercado. Aswath Damodaran, profesor de finanzas en la Universidad de Nueva York, señala que la diferencia entre ambas relaciones refleja una fuerte dependencia de las valoraciones del mercado en el crecimiento futuro de las ganancias. En términos más simples, un margen amplio indica que las valoraciones actuales están fuertemente ligadas a la entrega de resultados financieros robustos en el corto plazo.

El análisis histórico muestra que el crecimiento de ganancias a los niveles que se anticipan hoy ha ocurrido en menos de uno de cada cinco trimestres, y en la mayoría de estos casos, se trataba de rebotes tras periodos de caída significativa en las ganancias. Este contexto nos lleva a cuestionar si las proyecciones de crecimiento de Wall Street son demasiado optimistas.

John Campbell, profesor de economía en Harvard, también destaca que el P/E futuro más bajo no debe interpretarse como una prueba de que las acciones están valoradas de manera justa. Esta métrica, que se basa en expectativas a corto plazo, puede resultar engañosa, dado que no considera adecuadamente la realidad de las ganancias históricas, un enfoque que se refleja en el denominado ratio CAPE, popularizado por Robert Shiller. Este ratio, que compara el precio de las acciones con las ganancias ajustadas por inflación durante la última década, es considerado más confiable para la valoración a largo plazo.

Además, la investigación académica sugiere que el enfoque de los analistas sobre las ganancias futuras puede ser más optimista de lo que la realidad podría sostener. Investigaciones recientes indican que, en ocasiones, el P/E histórico puede ser un mejor predictor de crecimiento futuro que el P/E anticipado. Esto sugiere una necesidad de precaución al considerar las proyecciones de ganancias, que a menudo pueden estar impregnadas de un optimismo que no se refleja en los resultados reales.

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