Michael Burry se deshace de su inversión en GameStop tras la polémica oferta por eBay

Michael Burry, conocido por su papel en la famosa operación conocida como «Big Short», ha decidido deshacerse de su participación completa en GameStop tras el reciente intento de la compañía de adquirir eBay. Burry argumenta que la elevada carga de deuda asociada a esta operación ha comprometido la viabilidad de su tesis de inversión. En un post en su Substack, Burry expresó: «Vendí toda mi posición en GME. De cualquier manera que lo analizara, la tesis de Instant Berkshire nunca fue compatible con más de 5x Deuda/EBITDA, ni aceptable con una cobertura de intereses por debajo de 4.0x.»

La propuesta de GameStop para adquirir eBay, que se presentó como una oferta no vinculante de 125 dólares por acción, valora el mercado en línea en aproximadamente 55.500 millones de dólares. Esta oferta, aunque representa un considerable premio respecto a los niveles de negociación recientes, plantea dudas significativas sobre la financiación. Con una capitalización de mercado de poco menos de 12.000 millones de dólares, la reacción del mercado fue negativa, y el valor de las acciones de GameStop cayó cerca de un 10% tras el anuncio, lo que refleja un escepticismo generalizado sobre la viabilidad del acuerdo y su impacto en el balance de la empresa.

La carga de deuda y su impacto en la estrategia de GameStop

Burry había contemplado que la adquisición pudiera transformar a GameStop en una versión moderna de Berkshire Hathaway, pero llegó a la conclusión de que la estructura de capital después de la propuesta de compra no se alineaba con su visión. «Instant Berkshire no contemplaba una carga de deuda cercana a 5x+», escribió Burry. El analista advirtió que, de materializarse la operación a la valoración propuesta, la deuda podría alcanzar un nivel de 7.7 veces la ganancia antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, un umbral que se considera problemático.

El propio Burry citó ejemplos de empresas que han enfrentado dificultades bajo cargas de deuda semejantes, como Wayfair y Carvana, señalando que estas empresas han tenido que lidiar con su situación financiera durante años, y en algunos casos, continúan en riesgo. «Wayfair vivió allí durante años, Carvana casi murió y aún podría hacerlo», explicó. Estas observaciones resaltan la fragilidad que puede conllevar una estrategia de crecimiento agresivo basada en la deuda.

La oferta de GameStop a eBay incluye una financiación de 20.000 millones de dólares asegurada por TD Bank, pero aún así existe una considerable brecha entre el financiamiento disponible y el precio implícito de compra, lo que introduce una incertidumbre sobre cómo se llevará a cabo el acuerdo. En una entrevista con CNBC, el CEO de GameStop, Ryan Cohen, fue reacio a proporcionar detalles específicos sobre la financiación, sugiriendo que la compañía tiene flexibilidad para emitir acciones con el fin de cerrar la operación, pero sin ofrecer un plan definitivo.

eBay, por su parte, ha confirmado que recibió la oferta y ha indicado que su junta directiva la revisará. Este movimiento en el mercado pone de manifiesto la complejidad de las transacciones en el ámbito tecnológico y financiero, donde la ambición puede entrar en conflicto con la realidad de las finanzas corporativas.

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